Zone euro : Déclaration finale des services du FMI de la mission 2023 sur les politiques communes des pays membres

Une déclaration finale décrit les conclusions préliminaires des services du FMI à la fin d’une visite officielle des services du FMI (ou « mission »), dans la plupart des cas dans un pays membre. Les missions sont entreprises dans le cadre de consultations régulières (généralement annuelles) au titre de l’article IV des Statuts du FMI, dans le contexte d’une demande d’utilisation des ressources du FMI (emprunt auprès du FMI), dans le cadre de discussions sur les programmes suivis par les services du FMI ou dans le cadre d’autres activités de suivi de l’évolution économique par les services du FMI. Les autorités ont consenti à la publication de cette déclaration. Les opinions exprimées dans la présente déclaration sont celles des services du FMI et ne représentent pas nécessairement celles du Conseil d’administration du FMI. Sur la base des conclusions préliminaires de cette mission, les services du FMI établiront un rapport qui, sous réserve de l’approbation de la direction, sera présenté au Conseil d’administration du FMI pour examen et décision.

Luxembourg:

L’économie de la zone euro a fait preuve d’une résilience remarquable à la suite de la L’invasion de l’Ukraine par la Russie et le plus grand choc des termes de l’échange en plusieurs décennies, grâce à une réponse politique forte. Toutefois, l’économie L’activité s’est affaiblie et l’inflation, bien qu’elle diminue progressivement, demeure élevé. La politique monétaire doit continuer à se resserrer pour ramener l’inflation à en temps opportun. L’assainissement budgétaire devrait également se poursuivre pour assouplir les pressions inflationnistes et la reconstitution de la marge de manœuvre budgétaire. Un accord rapide sur la une réforme du cadre de gouvernance économique et budgétaire de l’UE soutiendrait la viabilité des finances publiques à long terme.

Les récents épisodes de turbulences sur les marchés financiers soulignent la nécessité de surveiller continuellement les vulnérabilités, accroître davantage les coussins de fonds propres; achever l’architecture financière de l’Union. Les politiques structurelles devraient Mettre l’accent sur la mise en œuvre de la transition verte et remédier aux faiblesses structurelles la croissance de la productivité.

La croissance dans la zone euro devrait s’accélérer progressivement après une affaiblissement significatif. Le résultat de la croissance pour 2022 a dépassé les prévisions initiales post-invasion, grâce à une réponse politique rapide et à un fort rebond des contacts intensifs services. L’activité s’est néanmoins considérablement affaiblie au second semestre de et a glissé dans une légère récession technique au début de 2023 alors que Les conditions financières se sont resserrées, les salaires réels ont chuté et la confiance des consommateurs a chuté à la suite de la flambée des prix de l’énergie. La croissance devrait s’accélérer en hausse modeste tout au long de 2023 et 2024, soutenue par une lente reprise en les revenus, un nouvel assouplissement des contraintes d’offre et un raffermissement des contraintes extérieures la demande, même si les conditions financières continuent de se resserrer. Regard vers À moyen terme, la production devrait rester inférieure à la tendance d’avant-guerre pendant une Période prolongée compte tenu des coûts d’adaptation à une énergie constamment plus élevée prix.

 

L’inflation a atteint un sommet, mais l’objectif de deux pour cent reste loin. Alors que l’inflation globale a fortement baissé depuis le 2022e trimestre 4 grâce à une baisse prix de l’énergie, l’inflation sous-jacente s’est avérée plus persistante et a commencé à n’ont diminué que récemment. Cela s’explique en partie par le retard dans la transmission de la baisse des prix des produits de base dans les prix à la consommation et la capacité des entreprises à protéger ou augmenter les profits. À l’avenir, l’inflation devrait se poursuivre jusqu’à Baisse alors que le resserrement des conditions financières freine les chocs de l’offre et de la demande se dissiper davantage. La convergence vers l’objectif est projetée vers la mi-2025, En supposant que la croissance des salaires nominaux demeure modérée, les entreprises absorbent une partie de l’augmentation des salaires grâce à la baisse des bénéfices, et les prix à l’importation continuent de diminuer.

L’incertitude entourant les perspectives reste élevée, avec des risques pour la croissance penché à la baisse et les risques d’inflation à la hausse. Une résurgence des turbulences financières, peut-être causées par la détresse de marchés mondiaux, pourrait peser sur la reprise économique en conduisant à une forte contraction du crédit ou augmentation de l’aversion au risque au sens large. Faible la demande extérieure aurait également une incidence négative sur les perspectives de croissance de l’Union, surtout s’il émane d’un ralentissement brutal du commerce clé partenaires – les États-Unis ou la Chine. Une inflation plus persistante que On s’attend à ce qu’il faille une politique restrictive pendant plus longtemps, ce qui pèserait sur la demande intérieure. À cet égard, la croissance des salaires a été plus forte que prévu dans le contexte de tensions sur le marché du travail, en particulier si les parts de bénéfices ne pas s’ajuster, pousserait l’inflation à la hausse et pourrait mener l’inflation les attentes en matière de désencrage. En outre, de nouveaux chocs d’offre, qui pourraient résultent d’une escalade de la guerre en Ukraine et d’une augmentation connexe des prix des produits de base, ou une nouvelle intensification de la fragmentation géoéconomique, augmenterait l’inflation et nuirait à la croissance. Du côté positif, l’économie pourrait encore une fois, s’avérer plus résilient que prévu, surtout au milieu d’une stock d’épargne excédentaire.

Réduire l’inflation tout en préservant la stabilité financière

Compte tenu de la persistance d’une inflation élevée, la politique monétaire devrait continuer à resserrer et maintenir un biais de resserrement. Les récentes hausses des taux directeurs ont fait monter les taux du marché et ont fait en sorte que le l’orientation de la politique monétaire en territoire de contraction. À l’avenir, les perspectives d’inflation et la grande incertitude entourant la persistance de l’inflation suggèrent qu’une position plus restrictive qu’à l’heure actuelle, maintenue sur période prolongée, sera nécessaire pour maintenir les anticipations d’inflation ancrées et ramener l’inflation à la cible en temps opportun. Cela dit, une L’approche souple et dépendante des données pour les décisions de politique monétaire demeure appropriée car il offre la flexibilité nécessaire pour changer de cap si l’arrivée Les données indiquent un besoin.

L’Eurosystème devrait continuer à réduire progressivement son bilan et prudemment, conformément à une approche d’apprentissage par la pratique, avec le taux directeur servant d’outil de politique monétaire principal. Décision du Conseil des gouverneurs de la BCE de réduire l’obligation de l’Eurosystème Avoirs de manière prévisible au cours de la politique monétaire actuelle Le resserrement du cycle est le bienvenu car il réduirait son empreinte dans les Marchés. Dans l’intervalle, le resserrement de l’orientation de la politique monétaire devrait être atteints principalement au moyen des taux directeurs, car leur La transmission aux conditions financières et à l’activité économique est meilleure compris et leurs changements sont plus faciles à communiquer. De plus, la construction Une marge de manœuvre conventionnelle en matière de politique monétaire réduirait le risque d’atteinte de la Borne inférieure effective dans un scénario baissier possible.

 

Les conditions économiques exigent une orientation rigoureuse de la politique budgétaire. Un resserrement de la politique budgétaire contribuerait à réduire les pressions inflationnistes et à atténuer les Pression à la hausse sur les taux d’intérêt et réduction du risque des marchés financiers Perturbations. La réduction des déficits budgétaires est particulièrement critique en cas d’endettement élevé et les pays déficitaires, qui doivent reconstituer une marge de manœuvre budgétaire. Dans ce contexte, Il est important que les recettes exceptionnelles soient économisées et que le soutien énergétique Les mesures introduites au cours de l’année écoulée peut expirer afin d’atteindre une réduction significative du déficit. Si les prix de l’énergie devaient à nouveau augmenter de manière significative, Toute nouvelle mesure de soutien devrait cibler les plus vulnérables afin d’aider les efforts de consolidation et de renforcement des incitations pour l’énergie conservation.

Le système bancaire de la zone euro s’est montré résilient mais resserré Les conditions financières pourraient exposer des vulnérabilités. Dans l’ensemble, les banques de la zone euro ont des fonds propres et des liquidités solides et ont bénéficié de bénéfices plus élevés à mesure que le rendement de leurs actifs a augmenté plus rapide que le coût de leurs engagements, compte tenu des taux de dépôt rigides. Pour l’avenir, l’augmentation des coûts de financement en raison des remboursements à venir de l’Opérations de refinancement à plus long terme ciblées de la BCE et concurrence accrue pour les dépôts, et la détérioration de la qualité du crédit pourrait éroder les bénéfices des banques et potentiellement réduire le capital. Il est donc conseillé d’augmenter le Coussins de fonds propres des banques dans les juridictions où les banques font des études des bénéfices temporairement élevés. Poches de vulnérabilité liées aux effets de la hausse des taux d’intérêt sur les bilans des banques et de l’impact des actions réduire le bilan de la BCE sur les conditions de liquidité mérite d’être clôturé surveillance. Poursuite des tests de résistance et des divulgations de crédit bancaire, les risques de taux d’intérêt et de liquidité, y compris idéalement les risques moins importants institutions — contribuerait à apaiser les craintes concernant les risques pour la stabilité financière.

Vulnérabilités dans le secteur de l’intermédiation financière non bancaire (IFNB) nécessitent également une surveillance étroite et une politique macroprudentielle améliorée boîte à outils. La volatilité accrue des marchés financiers a accru les demandes de liquidité en certaines entités de l’IFNB détenant des positions importantes dans des produits financiers dérivés. Dans En outre, les fonds d’investissement (y compris ceux qui investissent dans l’immobilier) peuvent être contraints de réduire l’endettement à mesure que les marchés se refroidissent et que les conditions financières se resserrent. Jusqu’à présent, le désendettement dans le secteur des IFNB a été ordonné, mais plus large Mise en place d’outils macroprudentiels limitant l’endettement et la liquidité Les asymétries dans le secteur contribueraient à réduire le risque systémique. Compte tenu de l’ activités transfrontalières importantes du secteur des IFNB, coopération étroite entre les autorités nationales en ce qui concerne la réglementation prudentielle de la est essentiel. Enfin, combler les lacunes dans les données et améliorer la qualité des données essentiel pour assurer une surveillance efficace de ce secteur.

Les récentes turbulences financières soulignent la nécessité de renforcer encore l’architecture financière de l’UE. La proposition de la Commission relative à une réforme de la gestion des crises et Cadre d’assurance des dépôts (CMDI), qui prolongerait la résolution de l’UE Les pouvoirs d’accroître le nombre de banques et d’améliorer les dispositifs de financement pour la résolution constituent une étape importante dans la bonne direction. Toutefois, une plus grande souplesse dans le déploiement des fonds de résolution seraient les bienvenus car ils aideraient les autorités à gérer les faillites bancaires avec agilité et contenir le risque systémique. La ratification complète de la Le traité sur le Mécanisme européen de stabilité créera un filet de sécurité pour le mécanisme unique Fonds de résolution et l’adoption d’un système européen d’assurance des dépôts ouvrir la voie à une union bancaire plus profonde et plus résiliente. L’Europe est une longue loin d’avoir un marché unique des capitaux, ce qui sape l’investissement, l’innovation et le dynamisme. Dans ce contexte, les progrès vers la capitale L’union des marchés diversifierait les possibilités de financement pour les entreprises, y compris pour la transition verte. Enfin, la mise en œuvre complète de Bâle III est essentielle, car les événements récents en dehors de l’Europe soulignent le danger d’une mise en œuvre de la réglementation bancaire.

Préserver la viabilité des finances publiques

Un accord rapide sur la réforme de la gouvernance économique et budgétaire de l’UE est une Priorité compte tenu des défis budgétaires à moyen terme. La dette publique de la zone euro a fortement augmenté en 2020 et devrait rester bonne au-dessus des projections d’avant la pandémie au cours de la période de prévision. L’Union européenne La proposition législative de la Commission relative à la réforme de la gouvernance économique promouvoir de manière appropriée un budget à moyen terme différencié et axé sur les risques ajustement. S’appuyer sur les dépenses primaires nettes comme objectif opérationnel simplifie le cadre et permet des stabilisateurs automatiques contracycliques pour fonctionner. Dans le même temps, une mise en œuvre prudente du cadre serait critique. La possibilité de prolonger les périodes d’adaptation en contrepartie pour les réformes et l’investissement propices à la croissance est positif, mais repose sur Il faut éviter les estimations de croissance trop optimistes. Dans ce contexte, un Un Conseil budgétaire européen indépendant pourrait ajouter de la crédibilité au processus. Une capacité budgétaire à l’échelle de l’UE pour la stabilisation macroéconomique et la fourniture de Les biens publics renforceraient également le cadre. Il est essentiel qu’un Un accord est conclu prochainement afin que le nouveau cadre puisse ancrer les politiques budgétaires dans 2025 et au-delà.

Assurer la transition verte et la sécurité énergétique

Malgré les craintes initiales, la crise énergétique risque d’être favorable aux la transition verte. Solidarité européenne, diversification de l’offre et plus grande que prévu L’ajustement de la demande, à la fois en raison de la capacité d’adaptation du secteur privé et d’un hiver doux – ont considérablement réduit les risques à court terme pour la sécurité énergétique. Les prix élevés de l’énergie ont également stimulé l’efficacité énergétique et rendu renouvelable La production d’électricité est plus attrayante pour les coûts et une politique verte accélérée Initiatives. Les premières estimations suggèrent que cela a conduit à une baisse du carbone de l’UE en 2022 malgré l’utilisation accrue du charbon pour la production d’électricité. Dans le même temps, les pays de l’UE sont encore loin d’avoir atteint leur Des objectifs de réduction des émissions louablement ambitieux, mettant en évidence les l’importance de maintenir l’élan politique.

L’UE fait preuve de leadership mondial en matière d’utilisation du carbone fondé sur les prix mécanismes de réduction. La réforme du système communautaire d’échange de quotas d’émission (SEQE) qui sera bientôt mise en place Cette force est la bienvenue, car elle renforcera les instruments de la politique climatique de l’UE, y compris en élargissant les secteurs couverts par le SEQE, tout en soutenant les personnes vulnérables les ménages dans la transition énergétique. À plus long terme, ce serait Il est important d’harmoniser les prix du carbone entre les secteurs afin de réduire le potentiel distorsions dans les incitations à la réduction des émissions. L’élargissement du champ d’application de la le mécanisme d’ajustement carbone aux frontières (MBAB) à un ensemble plus large de marchandises soutiendra également les efforts mondiaux de réduction des émissions en encourageant des la production industrielle dans les pays tiers. Il sera essentiel de mettre en œuvre le BCAM conforme aux règles de l’OMC et fondé sur la teneur réelle en carbone incorporé des produits échangés plutôt que des références.

Le plan industriel du pacte vert peut soutenir la transition verte, mais a éléments qui doivent être mis en œuvre avec soin. Mesures visant à rationaliser les processus de réglementation et de délivrance de permis, L’amélioration des compétences et la promotion de l’innovation verte sont les bienvenues, car elles le seront compléter les efforts en cours pour atteindre la neutralité climatique. Toutefois, l’assouplissement des règles en matière d’aides d’État, qui permet aux États membres d’accorder des subventions ou des incitations fiscales correspondant à ce qui est offert par les tiers Les pays pourraient potentiellement entraîner des coûts budgétaires élevés, ainsi que des coûts économiques les inefficacités et les distorsions, y compris pour le marché unique de l’UE. Plus D’une manière générale, ces politiques et mesures industrielles visant à renforcer la résilience des chaînes d’approvisionnement de l’UE pourraient potentiellement accroître les risques liés à l’économie mondiale la fragmentation et l’affaiblissement du commerce multilatéral. Étapes pour s’engager avec tous principaux partenaires commerciaux et la recherche d’une approche commune compatible avec les règles de l’OMC dans certains domaines tels que les droits de douane et les subventions devraient rester une priorité. Une telle approche – étayée par une analyse approfondie du climat et de la Effets économiques — limiterait les distorsions du commerce international et améliorerait l’affectation des ressources et la productivité.

Un Fonds d’investissement climatique de l’UE pourrait jouer un rôle dans l’amélioration de la fourniture de biens publics communs liés à la sécurité énergétique et à la Transition verte. Un tel mécanisme, potentiellement dans le cadre d’une capacité budgétaire centrale de l’UE, contribuer à garantir que les objectifs de réduction des émissions de l’UE sont atteints efficacement, y compris en allouant des fonds aux pays et aux secteurs où le taux est le plus élevé le taux de rendement de la réduction des émissions de carbone et l’assurance que les projets ayant une forte Les retombées transfrontalières sont adoptées. En outre, un investissement climatique de l’UE Le Fonds peut aider à assurer des conditions de concurrence équitables pour les investissements verts étant donné La marge de manœuvre budgétaire et la capacité d’apporter un soutien aux pays membres.

Stimuler la productivité et la croissance

Des mesures ambitieuses visant à stimuler la productivité sont nécessaires pour accroître l’euro croissance de la zone. Une mise en œuvre fidèle des plans nationaux pour la reprise et la résilience stimulerait la croissance en mettant en œuvre les réformes structurelles indispensables et Investissements. Les réformes devraient être mises en œuvre comme prévu, bien que plus importantes Une certaine souplesse quant au calendrier des investissements peut être nécessaire si les pays ont les contraintes qui pèsent sur leur capacité d’utiliser les fonds. En outre, étant donné que les changements sectoriels, notamment dus aux transitions écologique et numérique, Mesures politiques supplémentaires visant à favoriser la reconversion et le perfectionnement des compétences de la main-d’œuvre, en mettant fortement l’accent sur les compétences numériques et l’amélioration continue dans la flexibilité du marché du travail, serait utile pour faciliter une la réaffectation des travailleurs et le dynamisme économique. Des politiques pour améliorer intégrer les immigrants dans l’ensemble de l’UE pourrait les aider à déployer leur et alléger une partie de la pression fiscale causée par un vieillissement de la population européenne. Enfin, un accent renouvelé sur la R&D l’environnement d’investissement pourrait rapprocher l’Europe de l’innovation mondiale frontière.